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　　20220331-长江证券-媒体行业解构元宇宙系列深度之十：GameFi，元宇宙时代的游戏新赛道

　　内容提示：证券研究报告行业专题研究 2021 年 08 月 29 日 区块链 元宇宙（四）：GameFi 赛道崛起，元宇宙踏上破圈征程 区块链游戏的头部项目 AxieInfinity 的日活已达百万，玩家在其中的游戏收益已高达 1600 美元/月。在区块链游戏中，玩家可以“边玩边赚”贴补生活，虚拟世界与现实世界的边界再逐渐消融。 Gamefi 概念兴起，改变盈利模式，玩家共享游戏发展的红利。Gamefi 即 “Game+Defi”，指的是引入了 Defi 机制的区块链游戏，其最大的特点是 “边玩边赚”（Play to earn）。以 Axie Infinity 为典型的 Gamefi 改变了制 作团队的盈利模式，将制作组的利益与游戏长期的生...

　　证券研究报告行业专题研究 2021 年 08 月 29 日 区块链 元宇宙（四）：GameFi 赛道崛起，元宇宙踏上破圈征程 区块链游戏的头部项目 AxieInfinity 的日活已达百万，玩家在其中的游戏收益已高达 1600 美元/月。在区块链游戏中，玩家可以“边玩边赚”贴补生活，虚拟世界与现实世界的边界再逐渐消融。 Gamefi 概念兴起，改变盈利模式，玩家共享游戏发展的红利。Gamefi 即 “Game+Defi”，指的是引入了 Defi 机制的区块链游戏，其最大的特点是 “边玩边赚”（Play to earn）。以 Axie Infinity 为典型的 Gamefi 改变了制 作团队的盈利模式，将制作组的利益与游戏长期的生态发展绑定在一起，而玩家也能共享游戏发展带来的红利。该游戏的制作组除了首次的 NFT 游戏道具发行外，不再进行游戏资源的干预，依靠交易手续费实现盈利，并发行治理代币逐步实现社区治理。游戏资源由玩家生产并自由交易，玩家通过玩游戏获取游戏资源出售，月收入可高达 1600 美元，相较于现实的工作已颇具吸引力。其实传统网游中的打金和自由市场早已存在，Gamefi 打金的本质未变。游戏打金的本质是在游戏中获得游戏资源并出售给其它玩家，这种对游戏资源的需求最终来自于两种情况：玩家出于体验愿意为游戏付钱；更多的玩家进入游戏导致对游戏资源的需求增加。 增持（维持） 行业走势 通信 沪深 300 32% 16% 0% -16% -32% -12 -08 得益于区块链的开放性，在游戏虚拟经济基础上的商业模式将更加活跃与丰 相关研究 富。因为区块链项目的数据开放性，任何个人或组织都能够使用数字资产的 1 、《通信：三大运营商中报向好， 5G 助力 C 端 B 端共 数据，并能以游戏数字资产为基础做商业模式上的探索，例如游戏装备的租 振》2021-08-22 赁、交易等。在 Gamefi 模式下，这些基于游戏资产的第三方组织从灰色地 2、《通信：新基建的新变量，“双碳”之下的绿色通信 带走出，成为虚拟经济中重要的参与者，并与制作团队保持着良好的关系。 2021-08-15 AI 的发展将使 Play to earn 转变为 Create to earn 。自动化的游戏脚本 3、《通信：布局 5G 新基建的新思路》2021-08-15 剥削了玩家劳动，而 AI 的发展将完全取代玩家在游戏中的机械劳动，甚至 取代电子竞技等智力活动。而从 Roblox 我们看到了 Play to earn 的另一个 方向，以虚拟创作为玩家带来新服务的 Create to earn 模式。区块链游戏保 证了数字资产的所有权，同时可编程的 NFT 权益为 Create to earn 带来更多 经济活力。 Web3.0 商业模式持续推广探索。去中心化的 Gamefi 模式，把游戏公司赚 的钱直接分给参与者，形成分布式游戏商业经济体，为下一步 Web3.0 商业 模式的大规模推广探索了一条路。Web 3.0 的应用形态将从产品主导用户， 转变为以用户为中心的开源产品形态，在利益分配上以社区为核心，通过代 币经济将开发者、用户、投资者的关系绑定。 风险提示：商业模式可能存在风险；区块链政策监管风险；区块链基础设施 开发不达预期。 请仔细阅读本报告末页声明